电芯价格占电池总价维持在70%左右的水平，而剩余30%由模组、PACK环节构成。刀片电池在体积能量密度上比传统磷酸铁锂离子电池提升了50%，从251Wh/L提升至332Wh/L。由于单体电池可以承受机械增强用途，是一种无模组办法，降低了电池组制作工艺，节省了物料和人工费用，预计可降低综合成本达30%。

1.1动力锂离子电池发展历史

全球汽车电动化逐渐加速，在逐渐脱离补贴扶持、市场化程度加深、竞争愈加猛烈的督促下，不断提高能量密度、降低单位成本成为锂离子电池公司的必选之路。在当下三元与磷酸铁锂并行的主流技术路线下，格局基本稳定，然而纵观电池技术的发展与迭代历程，动力锂离子电池的发展之路并不顺利。

早期电动汽车型仅存在于试验阶段，受到技术发展阶段以及成本的限制，并未实现真正的量产。1997年，丰田将高功率镍氢电池搭载于普锐斯混合动力汽车正式推出首款商业化电动汽车。2000年起在北美、欧洲及世界各地公开发售。动力锂离子电池正式在乘用车范畴开启商业化之路。动力锂离子电池的发展历程可大致分为以下四个阶段：

起步阶段（2000~2007年）：以混合动力汽车为主，技术路线摇摆不定。

从20世纪初开始，国际动力锂离子电池公司逐渐加大对动力锂离子电池的研发力度，彼时新能源车行业尚处于初级发展阶段，动力锂离子电池供应商较少，研发和产量相对聚集。

在动力锂离子电池技术方面，早期多采用铅酸蓄电池、镍氢电池等技术路线，受到材料性质的限制，电池能量密度的天花板较低，续航问题长期被诟病，同时存在安全隐患。但是技术相对成熟，且成本低，适用于低速小型电动汽车，目前在储能范畴也有所使用。

而有关锂离子电池，虽然行业对材料特性的前景十分看好，但由于技术水平限制，3C消费类锂离子电池仍处在发展阶段，可借鉴相关相关经验有限，动力锂离子电池仅存在于试验室阶段，尚未实现规模化使用。

我国最早的动力锂离子电池是使用在电动客车上。2006年，中通客车承担了串联混合动力客车产品开发和奥运用纯电动客车两个863计划项目，成功加工的第一辆串联式混合动力公交客车并正式下线，该车型使用自主研发的LMO电池，是动力锂离子电池产业里程碑式的一步。

探索阶段（2008~2012年）：锂离子动力锂离子电池面市，市场初具雏形，日、韩厂商霸占市场，我国新能源车产业起步。

2008年，特斯拉推出其首款电动汽车型Roadster，搭载NCA电池，极大地提高了电池的能量密度，是全球第一款使用锂离子动力锂离子电池并实现量产的纯电动跑车，已于2012年停产，在全球范围内共售出约2450辆。Roadster作为特斯拉对电动汽车市场的敲门砖，相对市场需求过于超前，以及高居不下的加工成本，最终没有取得理想的效果，但仍为全球电动化供应了借鉴。三元锂离子电池从这时开始逐渐得到市场重用，相对铅酸、镍氢电池而言，锂离子电池能量密度大幅提高，续航里程大大延长。

日本、韩国由于具有发达消费电子产业基础，在动力锂离子电池技术范畴同样处于领先地位。随着索尼、松下、三星等电池龙头的技术不断成熟，日韩车企迅速抢占全球新能源汽车市场。索尼作为首先研发出锂离子电池的厂商，在市场发展初期一直走在行业前端；松下收购三洋进军动力锂离子电池行业，与特斯拉合作为其供应高18650圆柱NCA电池，实现量产冲破；三星SDI背靠三星集团雄厚研发、资源实力，同样具备供应动力锂离子电池全产业链条处理办法的能力。

2009年，多部委联合启动了十城千辆节能与新能源汽车示范推广使用工程，标志着我国新能源汽车产业正式上升为国家战略，经过多年的摸索与磨合，2014年我国新能源车市场初具规模。

井喷阶段（2012~2015年）：锂离子电池技术路线主流地位明确，出现三元与磷酸铁锂二分天下的局面。政策支持下动力锂离子电池公司数量激增，日韩公司龙头地位不改，以宁德时代为代表的我国公司加入全球市场竞争。

2012年，特斯拉ModelS交付并实现商业化量产，松下动力锂离子电池出货量居于全球首位。LGChem有关动力锂离子电池的整体研发资金及人力投入自2013年开始呈现出继续上升的态势，且专注于三元锂离子电池的研发。

宁德时代加入战局，凭借继承ATL在消费电池范畴的技术和市场地位优点，产品质量优异，迅速打开国际市场，采取三元电池为主、磷酸铁锂并重的技术路线策略，出货量逐年攀升，2015年国内市占率达到15.3%。

比亚迪纯电动汽车交付，在三元电池路线大盛的背景下另辟蹊径选择磷酸铁锂，运用成本优点，从电动客车、电动出租车等Tob端商用电动汽车切入，销量迅速累积。凭借比亚迪新能源车的高销量，比亚迪电池2015年市占率达到23.2%。

我国是从十五时期开始对电动汽车技术进行大规模有组织的研究开发，并于十二五期间正式拉开新能源车商业化发展的序幕。通过执行863计划，通过政府有关镍氢电池和锰酸锂离子电池的研发支持，正式将汽车电动化写入议程。

电动汽车重大科技专项确立了以混合动力汽车、纯电动汽车、燃料动力锂电池汽车为三纵，以多能源动力总成控制系统、驱动电机和动力锂离子电池为三横的电动汽车三纵三横研公布局，全面组织启动大规模电动汽车技术研发，我国的锂离子动力锂离子电池技术正式步入启航轨道上。

洗牌中成长（2016年~至今）：三元电池的能量密度优点逐渐凸显，市场份额逐渐上升。我国新能源车相关政策变化频繁，大浪淘沙，竞争中优质公司做大做强。

补贴扶持下的新能源车行业逐渐发展成熟，市场竞争程度愈加猛烈，对电动汽车的续航能力、安全性能提出了更高的要求。三元电池相对磷酸铁锂具有先天能量密度优点，可以为电动汽车供应更高的续航里程保障，并逐渐向高镍路线发展，不断冲破能量密度的天花板。

随着工信部对低速电动汽车的进一步规范，在2016年十一月与十二月的两次工作会议中确定：低速电动汽车非得搭载锂离子电池，拒绝铅酸蓄电池作为动力源。虽然在当时引起了很大的争议，但从长期发展角度来看，这个决定无疑是明智的。于是我国动力锂离子电池公司迎来第一波洗牌，以铅酸蓄电池为主、缺乏锂离子电池关键技术的公司迅速被淘汰，我国动力锂离子电池正式步入以三元和磷酸铁锂为主流的市场格局时期。

第二波洗牌目前正在进行中，紧要来自于新能源车补贴退坡对动力锂离子电池产业链的压力。一方面补贴政策向高能量密度、高续航能力倾斜，另一方面降本压力要求动力锂离子电池选择成本相对较低的技术路线。三元和磷酸铁锂在两方面各有优点，我们预计将来一段时间内，三元与磷酸铁锂并行的市场格局将会继续。与此同时，各厂商正在积极寻求新的降本路径，以适应猛烈的市场竞争。

1.2三元与磷酸铁锂共存的电池格局

1.2.1另辟蹊径磷酸铁锂当道

磷酸铁锂离子电池最早在美国兴起，2004年传入我国，彼时以日韩公司为代表的海外领先动力锂离子电池厂商多采用三元的技术路线，市场已经初见规模，我国电动汽车商业化起步晚，赶超难度大，比亚迪作为我国电动汽车的领军者，决定另辟蹊径，选择磷酸铁锂作为紧要技术研发路线。

除市场原由外，政策方面自十一五开始，政府组织执行节能与新能源汽车重大项目，持续坚持三纵三横的总体布局，并全面展开电动汽车关键技术研究和大规模产业化技术攻关。而磷酸铁锂离子电池成为了国家863计划、973计划和十一五高技术产业发展规划重点支持的范畴。

由于比亚迪等国内公司在磷酸铁锂离子电池方面的储备和使用，磷酸铁锂便成为新能源汽车发展最紧要的技术路线。2006年，第一款搭载磷酸铁电池的F3e电动汽车研发成功，续航能力达到300公里。

2008年国内的动力锂离子电池公司仅仅有10家，而到了2012年疯狂上升到了105家。当时政府对动力锂离子电池公司的补贴力度不断加大，许多动力锂离子电池公司趁机迅速建立起来。但由于锂离子电池投资具备技术门槛高、投资研发周期长的特点，最终存活下来并继续健康发展的公司并不多。

国内沃特玛首次成功研发了磷酸铁锂离子电池，比亚迪把其使用到乘用车以后，诸多公司迅速跟上，磷酸铁锂离子电池在我国的新能源车范畴的风头一时无二。

1.2.2能量密度优点促使三元电池崛起

随着动力锂离子电池产业的不断发展，技术水平不断提高，国家对行业发展路径的规划提出了新的方向，开始向高能量密度的三元电池倾斜。十二五期间，国家在政策方面把动力锂离子电池的支持重心从磷酸铁锂转移到三元锂离子电池的研发上。2012年六月，国家发展新能源汽车的纲领性文件《节能与新能源汽车产业发展规划（20122020年）》公布。该规划提出，到2015年，动力锂离子电池模块比能量达到150Wh/kg以上；到2020年，动力锂离子电池模块比能量达到300Wh/kg以上。在当时的技术水平下磷酸铁锂是达不到上述要求的。

2015年之后，国家开始认可三元锂材料用于车用电池的安全性，政策松绑后，能量密度更高、代表着更远续航的三元锂离子电池开始逐渐占领乘用车市场大量份额。

2016-2017年起，随着电动化的深入，乘用车逐渐成为新能源汽车推广的主力，而新能源乘用车的补贴政策，将电池组的能量密度以及续航里程作为紧要指标。新能源汽车公司为追求高额补贴，逐步放弃磷酸铁锂动力锂离子电池，转向三元电池。

2011年宁德时代成立，初期选择以三元路线为主，在母公司ATL的技术支持下迅速成长，并通过搭线宝马打开市场名气，后续与大众、一汽、宇通等优质车企陆续展开合作。

之前坚强磷酸铁锂离子电池路线的比亚迪在2015年开始装车三元电池，2017年开始大规模转投三元电池。2017年比亚迪推出主力车型唐100插混与秦100插混、宋EV300和秦EV300，使用的都是三元电池。2018年之后比亚迪全新上市的车型使用的基本都是三元电池技术。

1.3新技术方向优化PACK

1.3.1PACK是紧要降本方向

锂离子电池经过多年技术和市场化发展，成本实现快速下降，自2010~2019年锂离子电池价格共下降87%，年复合降幅达到20%。成本的不断下降提升了新能源汽车市场竞争力，但当然补贴退坡仍未完成，价格仍需进一步下降才能提升整体渗透率，这对锂离子电池的降本提出了新的要求。

锂离子电池组含电芯（Cell）、模组、PACK三个紧要环节，电芯的紧要成本构成包括正极、负极、电解液、隔膜四大材料以及电芯出产成本，电芯价格占电池总价维持在70%左右的水平，而剩余30%由模组、PACK环节构成。

我们预测，四大材料在没有新型高性价比替代品出现的情况下，用量和成本占比不会有太大的变化，成本压缩空间有限。正极材料和湿法隔膜存在成本下降空间，但正极材料制造商毛利率已经压到所能承受的极限。湿法隔膜的价格已经触底，将来下降空间不大，且由于隔膜仅占到电池总成本5%的份额，对电池降本贡献微小。人造石墨负极材料因为石墨化环节由外协转向自供，会对成本降低显示一定效果。电解液价格受原材料六氟磷酸锂、EC溶剂影响较大，在原材料价格难以下降的情况下，价格下降难度较大。

PACK作为动力锂离子电池制造的最后一道工序，因技术进步仍在进行中、电池组布置仍存在优化空间、容易出现规模效应，依然具备成本压缩空间。当前趋势是锂离子电池制造商在扩张电池产量的同时，配套建设PACK产线。与此同时，由于电池的PACK形状要针对车型进行定制设计，优质电池厂商车企与车企合作，将加工链不断向下游延伸，实现电池一体化加工。

1.3.2CTP引领降本新风向

通过改变电芯集成形式、减少模组数量，从而减少电芯外零部件的使用、降低装配成本以及简化加工流程，是目前诸多动力锂离子电池厂采取的降本思路之一，特斯拉、宁德时代、比亚迪、蜂巢能源等公司先后推出了相近的产品设计办法和发展规划。

在2019年德国法兰克福国际车展上，宁德时代推出与北汽新能源合作开发的全新的CTP高集成动力锂离子电池开发平台（CellToPack），即电芯笔直集成到电池组。依据宁德时代公布的数据，CTP可将电池组体积利用率提高15~20%，电池组零部件数量减少40%，加工效率提升50%，电池组能量密度提升10~15%。目前宁德时代量产最高电池包能力密度为182Wh/kg，CTP可使之达到200Wh/kg以上，大幅降低动力锂离子电池的度电成本。

该技术将目前已经获得车厂的加工订单，已确定的包括给大众（拉美）卡客车公司供应磷酸铁锂CTP电池，以及北汽新能源EU5乘用车。我们认为随着市场有关新技术的逐渐认可，将来将会有更多的车厂采用CTP技术电池，而随着规模优点的不断张大，电池成本将进一步降低，夯实宁德时代在电池范畴的绝对优点。

1.3.3刀片电池带磷酸铁锂重回焦点

自从三元电池被广泛使用后，磷酸铁锂装机比例逐年下降，2018年三元电池实现反超，2019年差距进一步拉大，三元电池成为绝对的市场主流。然而从2019年月销量数据可以看出，由于补贴退坡的影响，磷酸铁锂的成本优点重新回到公司视野，磷酸铁锂单月装机占比呈现出上升趋势，退坡后首月七月份装机量占比甚至达到52.2%。

比亚迪在2020年一月推出了针对中低端车型的刀片电池，该电池将使用磷酸铁锂作为正极材料。刀片电池是一种长电芯办法，通过增大电芯的长度（最大长度与电池组宽度相当），将电芯扁长化设计，来进一步改进电池组集成效率的技术。通过成型工艺、结构设计等方面的改进提高外壳的支承强度，同时将外壳的长宽比控制在预定范围内。此外，通过集流路径的优化等方式降低单体电池的内阻，还可辅以注液工艺的改进，处理单体电池尺寸较长带来的注液时间较长的问题。

刀片电池在体积能量密度上比传统磷酸铁锂离子电池提升了50%，从251Wh/L提升至332Wh/L。由于单体电池可以承受机械增强用途，是一种无模组办法，降低了电池组制作工艺，节省了物料和人工费用，预计可降低综合成本达30%。比亚迪计划在2020年三月在重庆厂首次量产刀片电池，并且首款搭载车型为今年的重量级新车汉，预计续航里程可达600公里。

按照当前均匀0.85元/Wh的电池组成本，下降30%成本意味着电池成本将降至0.6元/Wh，单车均匀带电量60度电，则节省电池成本为1.5万元，有关中低端车型降本效果显著。我们认为刀片电池顺应目前高能量密度与低成本双压力驱动下对新型电池的需求，可以将磷酸铁锂的使用空间大幅提升，尤其将拓展磷酸铁锂在乘用车范畴的使用。